海爾智家的新增量在哪里?

  導(dǎo)讀:在剛剛完成半年收官的中國股市表現(xiàn)中,我們看到了明顯的結(jié)構(gòu)性行情。滬深300為代表的權(quán)重指數(shù)上漲0.03%,而恒生指數(shù)上漲了21.06%,其中最被投資者追捧的是港股新消費。我們也看到,越來越多投資者通過ETF指數(shù)工具,對中國新一代的消費企業(yè)進行投資。

  而為了更好滿足投資者投資新消費企業(yè)的需求,國證指數(shù)公司近期也發(fā)布了“國證港股通消費”指數(shù)。這個指數(shù)更具有“新消費”的表征性,也兼顧了科技屬性和成長屬性,行業(yè)分布也更均衡,特別是前十大成分股,選取了各個廣義消費的龍頭,包括潮玩、智能硬件、戶外運動、高端古法黃金等。其中在家電領(lǐng)域,海爾智家是唯一入選前十大的家電企業(yè)。

圖1:國證港股通消費指數(shù)權(quán)重股分布

海爾智家的新增量在哪里?

  新消費意味著新的消費人群和更快的增長曲線。那么海爾智家的“新”又體現(xiàn)在哪里呢?作為全球家電行業(yè)的龍頭,海爾智家多年的全球化布局,正在引領(lǐng)新的成長曲線。

為什么如此重視海外市場?

  在今年5月28日海爾智家股東大會上,海爾智家董事長兼總裁李華剛就提出了海外總體目標就是占到當?shù)厥袌?0%的份額,無論是南亞還是東南亞。之后,我們看到了海爾智家對海外業(yè)務(wù)進行了加速布局。

  今年6月3日,海爾智家整合了匈牙利最大的空調(diào)和熱泵批發(fā)零售公司之一KLIMA KFT。此前2024年,海爾智家還在南非布局了百年熱水器品牌Kwikot;在歐洲,布局了開利商用制冷業(yè)務(wù)。

  6月26日,海爾智家旗下通用家電公司,投資4.9億美元建設(shè)建洗衣機廠強化本土化建設(shè),進一步鞏固美國家電公司引領(lǐng)的地位。

  作為最早出海創(chuàng)牌的的中國企業(yè)之一,海爾智家的海外收入逐年提升,已經(jīng)成為了公司重要的成長引擎。2015年至2024年,海外智家海外營收年復(fù)合增長率CAGR為25.39%,同期總營收年復(fù)合增長率CAGR為8.06%。海外營收占比也由2015年的21%,迅速提升至2024年的50%。

  ?2020年,海爾智家海外營收1006億、占總營收的48%;

  ?2021年,海爾智家海外營收1137億、占總營收的50%;

  ?2022年,海爾智家海外營收1254億、占總營收的52%;

  ?2023年,海爾智家海外營收1364億、占總營收的52%;

  ?2024年,海爾智家海外營收1438億、占總營收的50%。

  分地區(qū)來看,2024年海外營收增長的貢獻主要來自澳洲、南亞、歐洲、東南亞,分別貢獻5億、20億、35億與8億元。海爾智家對于新興市場十分重視,2025年一季度南亞、中東非地區(qū)營收增速均超過20%。其中,東南亞地區(qū)更是實現(xiàn)逆勢增長。

  ?1-4月,泰國白電下挫6.7%,海爾智家白電份額達到14.1%,同比增長25%。

  ?1-4月,越南白電整體行業(yè)下滑12.2%,海爾智家白電市場份額達到16.5%;海爾冰箱份額22.2%,增幅第一;洗衣機份額21.1%,位居行業(yè)TOP1。

  ?1-4月,印尼白電行業(yè)整體下滑5.9%,海爾智家在印尼白電份額為12.3%。冰箱行業(yè)下滑0.7%,海爾冰箱份額14.9%,增幅市場第一;家用空調(diào)行業(yè)下滑14.5%,海爾印尼家用空調(diào)增幅9%。

圖2:海爾智家海外市場增速

海爾智家的新增量在哪里?

  數(shù)據(jù)來源:公司年報,Wind;數(shù)據(jù)截止:2024年12月31日

是什么造成了盈利能力的差異?

  從盈利能力看,海爾智家的凈利率和ROE都為過去五年最高,說明公司盈利能力在提升。進一步拆解來看,我們發(fā)現(xiàn)海爾智家國內(nèi)市場的盈利能力顯著高于海外市場。那是什么原因形成了兩者的差異呢?

表1:海爾智家國內(nèi)和海外市場經(jīng)營利潤率對比

海爾智家的新增量在哪里?

  數(shù)據(jù)來源:Wind

  我們認為,盈利能力的差異和兩個因素有關(guān):1)對外需求端,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化差異;2)對內(nèi)管理端,數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升效率。

  通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高端化以及過去幾年推行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型,海爾智家國內(nèi)市場的盈利能力在持續(xù)提升。隨著海外市場的產(chǎn)品高端化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的推進,海爾智家海外的盈利能力有望向國內(nèi)看齊。

從國內(nèi)家電龍頭躍升為全球家電巨頭

  從占比超過50%的營收數(shù)字看,海爾智家已經(jīng)不再是國內(nèi)的家電龍頭,而是一家全球化的企業(yè)。從品類數(shù)據(jù)看,海外智家的多個產(chǎn)品在全球銷量第一。

  以海外智家的優(yōu)勢產(chǎn)品冰箱為例,2024年海爾智家冰箱全球市占率超過20%,亞太地區(qū)占比接近35%,北美地區(qū)占比超過25%。

圖3:2024年冰箱品類海爾智家各地區(qū)銷量市占率

海爾智家的新增量在哪里?

  資料來源:歐睿數(shù)據(jù)

  在空調(diào)品類上,海爾智家持續(xù)為用戶提供智慧、健康、高能效的差異化全屋空氣解決方案,帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級:在印度市場,海爾空調(diào)價格指數(shù)首破100,TOP10 高端連鎖渠道份額達15.2%,位居行業(yè)第二;在巴基斯坦、泰國、馬來西亞等市場,海爾智家均實現(xiàn)份額第一。

圖4:2024年冰箱品類海爾智家各地區(qū)銷量市占率

海爾智家的新增量在哪里?

  資料來源:西部證券

  從洗衣機品類看,海爾智家同樣存在較大擴展空間,拆分來看,部分區(qū)域滲透率依然未飽和,同時在海爾全球競爭優(yōu)勢下,有望持續(xù)轉(zhuǎn)化份額,潛在增量空間同樣可觀。

把國內(nèi)的成功復(fù)制到海外

  過去10年,海爾智家海外業(yè)務(wù)以25.39%營收年復(fù)合增長率,遠遠超過了全球家電行業(yè)的增速。這意味著,海外智家的增長很大程度來自市場份額的不斷提升。從海爾智家的區(qū)域營收看到,海外市場已經(jīng)占到了半壁江山。

圖5:2023年與2024年各地區(qū)營收情況(億元)

海爾智家的新增量在哪里?

  資料來源:海爾智家2024年財報

  同時,海爾智家也在把國內(nèi)更高效的管理體系和優(yōu)秀人才對海外市場輸送,提高管理效率的同時也把中國制造業(yè)的優(yōu)勢向海外輸送。

  借鑒當年日本的豐田汽車走出國門,一度成為全球最大的汽車企業(yè)。制造業(yè)輸出的核心,是工程師紅利和管理能力。我們也或許能夠從海爾智家的全球化之路中,進一步看到中國制造業(yè)的全球競爭稟賦。

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